昨日，煤炭板塊“王者歸來(lái)”，全天上漲2.93%，在全部行業(yè)板塊漲幅第一，一掃上周連續(xù)下跌陰霾。2018年煤炭供需缺口明顯進(jìn)一步放大，由此帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)高企，在業(yè)績(jī)超預(yù)期背景下，煤炭板塊悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，煤炭板塊有望迎來(lái)歷史性重大機(jī)會(huì)。

合金鋼管價(jià)格或止跌反彈

上周動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)調(diào)整，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤最新平倉(cāng)價(jià)684元/噸，較前一周下跌44元/噸，隨著下游復(fù)工，六大電廠日耗開(kāi)始回升，最新日耗52.5萬(wàn)噸，環(huán)比前一周增加6.8萬(wàn)噸，庫(kù)存1355萬(wàn)噸，環(huán)比增加306萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)26天，庫(kù)存處于相對(duì)高位導(dǎo)致電廠采購(gòu)的積極性相對(duì)較弱。

受價(jià)格預(yù)期影響，上周A股煤炭指數(shù)節(jié)節(jié)走低，部分投資者對(duì)短期內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)期偏向悲觀，認(rèn)為仍有下行壓力。與此同時(shí)，秦港動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)調(diào)整，產(chǎn)地煤已出現(xiàn)價(jià)格倒掛，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)幾乎消失。

值得注意的是，春節(jié)期間電廠補(bǔ)庫(kù)積極，加之進(jìn)口煤集中到港，南方地區(qū)電廠庫(kù)存上升明顯，節(jié)后電廠日耗恢復(fù)需要時(shí)日，導(dǎo)致北方港口煤價(jià)快速下降。但價(jià)差指標(biāo)顯示動(dòng)力煤價(jià)或已接近尾聲。

一是部分產(chǎn)地煤運(yùn)至港口已出現(xiàn)價(jià)格倒掛，或減少北方港口煤炭調(diào)入量。二是進(jìn)口煤價(jià)格已沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，后續(xù)進(jìn)口增量有限。隨著日耗逐步上升，動(dòng)力煤價(jià)3月中旬有望出現(xiàn)止跌小漲。

此外需要看到的是，部分焦煤礦雖然節(jié)后已復(fù)產(chǎn)，但焦化開(kāi)工率維持高位，需求有支撐，考慮到煤礦的庫(kù)存下降較為明顯以及焦炭?jī)r(jià)格上漲，焦煤尤其是低硫焦煤3月提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。

后續(xù)需密切關(guān)注下游鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況以及鋼價(jià)走勢(shì)?？傮w來(lái)看優(yōu)質(zhì)主焦煤的供求依然偏緊，價(jià)格易漲難跌；動(dòng)力煤目前庫(kù)存高位，后續(xù)仍有下行壓力，但目前長(zhǎng)協(xié)價(jià)格和市場(chǎng)煤價(jià)格倒掛短期或?qū)κ袌?chǎng)煤價(jià)格形成支撐。建議關(guān)注焦煤板塊的投資機(jī)會(huì)。

供需缺口明顯

立足2018全年，煤炭消費(fèi)增速在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫(kù)存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，2018年供需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時(shí)全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持高位。近期市場(chǎng)煤價(jià)短期回調(diào)不改行業(yè)基本面向好。

政府工作報(bào)告中提出2018年“去產(chǎn)能”目標(biāo)：再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬(wàn)噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，淘汰關(guān)停不達(dá)標(biāo)的30萬(wàn)千瓦以下煤電機(jī)組。對(duì)此，中金公司認(rèn)為，煤炭去產(chǎn)能規(guī)模符合預(yù)期。2016/2017年分別完成2.9億噸/1.5億噸，累計(jì)完成超過(guò)4.4億噸。2018年計(jì)劃繼續(xù)退出1.5億噸，與2017年目標(biāo)相同，符合市場(chǎng)預(yù)期。

即便短期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)主焦煤供求緊張的局面難以緩解，價(jià)格易漲難跌。一是近期蒙古焦煤的進(jìn)口量開(kāi)始恢復(fù)，根據(jù)汾渭能源資訊，隨著節(jié)假日結(jié)束，蒙古口岸的通關(guān)情況恢復(fù)的較好，單日進(jìn)煤達(dá)5.7萬(wàn)噸，后續(xù)或短期內(nèi)恢復(fù)至正常通關(guān)量。二是鐵路運(yùn)力緊張的情況有所緩解，對(duì)煤價(jià)的支撐力減弱。三是下游合金鋼管庫(kù)存持續(xù)攀升，如果后續(xù)需求不達(dá)預(yù)期，鋼價(jià)下跌將會(huì)對(duì)焦煤價(jià)格形成壓制。四是動(dòng)力煤價(jià)格快速下跌，供求關(guān)系明顯改善，部分跨界煤種將轉(zhuǎn)向煉焦煤。

盡管有宏觀經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等因素影響，但全年煤炭供需平衡及煤價(jià)維持高位的邏輯不會(huì)被破壞。在黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求擴(kuò)張的帶動(dòng)下，焦煤3月份提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。煤炭板塊有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)行情，股票彈性有望進(jìn)一步放大。在煤價(jià)維持高位、一季度業(yè)績(jī)向好的催化下，板塊下跌過(guò)后反彈動(dòng)力依然充足。建議優(yōu)先配置低估值、盈利確定性高的個(gè)股。